Читать бесплатно онлайн книгу автора Устойчивое инвестирование в Российской Федерации. Монография
Информация о книге
УДК 330.322(470+571)
ББК 65.9(2Рос)-56
В43
Автор:
Викторова Н. Н., кандидат юридических наук, доцент, доцент кафедры международного частного права Московского государственного юридического университета имени О. Е. Кутафина (МГЮА).
Рецензенты:
Поляков Ю. В., кандидат юридических наук, адвокат, председатель Московской областной коллегии адвокатов «Правовая защита»;
Терентьева Л. В., доктор юридических наук, доцент, профессор кафедры международного частного права Московского государственного юридического университета имени О. Е. Кутафина (МГЮА).
В монографии рассмотрены отдельные аспекты правового регулирования трансграничных частноправовых отношений в сфере устойчивого инвестирования. Исследованы понятия устойчивых, «зеленых», ответственных инвестиций, представлена практика устойчивого инвестирования в России и за рубежом, проанализировано российское и иностранное законодательство в сфере устойчивого инвестирования, показаны особенности составления ответственных инвестиционных контрактов. Поднята проблема применения принципов ESG при инвестировании в России.
Законодательство приведено по состоянию на 1 сентября 2023 г.
Монография рассчитана на научных работников, преподавателей, аспирантов, студентов.
УДК 330.322(470+571)
ББК 65.9(2Рос)-56
© Викторова Н. Н., 2024
© ООО «Проспект», 2024
Переход к устойчивому развитию предполагает постепенное восстановление естественных экосистем до уровня, гарантирующего стабильность окружающей среды. Этого можно достичь усилиями всего человечества, но начинать движение к данной цели каждая страна должна самостоятельно.
Указ Президента Российской Федерации
от 1 апреля 1996 г. № 440
«О Концепции перехода Российской Федерации
к устойчивому развитию»
ВВЕДЕНИЕ
В последнее время особую актуальность получила тема о важности инвестиций для устойчивого развития, под которым в иностранной литературе понимают «политический императив сбалансировать экономические, экологические и социальные соображения, чтобы удовлетворить потребности настоящего, не ставя под угрозу способность будущих поколений удовлетворять свои собственные потребности»1. На Конференции ООН по устойчивому развитию, состоявшейся в Рио-де-Жанейро в 2012 г., была подтверждена важность растущих потоков инвестиций в развивающиеся страны, особенно в критические секторы, для обеспечения перехода к «зеленой экономике»2. Основная цель устойчивого инвестирования — улучшение условий жизни местного населения. Иными словами, важен не только объем поступающих инвестиций, но и их качество. Для оценки качества инвестиций необходимо тщательно изучить их основные характеристики: социальные, экономические составляющие, а также вопросы, связанные с защитой окружающей среды3. Цели устойчивого развития предполагают снижение экономических, социальных и экологических рисков, а также получение сопутствующих экономических, социальных и экологических выгод4.
Проблема устойчивого развития впервые была поднята на Конференции ООН по устойчивому развитию в Рио-де-Жанейро в 1992 г. и стала центральным концептом в борьбе за сокращение бедности и устойчивости окружающей среды. На этой же Конференции было впервые отмечено, что прямые иностранные инвестиции являются частью достижения устойчивого развития, обсуждение этой темы продолжилось на Всемирном саммите по устойчивому развитию, проходившем в 2002 г. в Йоханнесбурге.
Все большую популярность среди российских компаний получают принципы ESG, которые основаны на трех составляющих: экологии (Environmental), социальной политике (Social), корпоративном управлении (Governance).
В монографии исследуется проблема применения принципов ESG при инвестировании в России.
[2] Ibid. P. 282.
[1] Cotula L., Tienhaara K. Reconfiguring investment contracts to promote sustainable development // Yearbook of International Investment Law & Policy 2011–2012. Oxford University Press, 2013. P. 281.
[4] Brauch M. D. Contracts for Sustainable Infrastructure. Ensuring the economic, social and environmental co-benefits of infrastructure investment projects. IISD REPORT, 2017. P. 1. URL: https://www.iisd.org/publications/report/contracts-sustainable-infrastructure-ensuring-economic-social-and-environmental (дата обращения: 05.09.2023).
[3] Ibid.
Глава 1. УСТОЙЧИВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ: ПОНЯТИЕ И СУЩНОСТЬ. ESG-ИНВЕСТИЦИИ В РОССИИ
1.1. Устойчивые инвестиции: понятие и концепции
Реализация ESG-стратегий компаний напрямую вытекает из 17 целей ООН по достижению целей устойчивого развития. ESG — это «набор инструментов, которые используют компании. Они ориентированы на экологию (environmental), социальную ответственность (social) и корпоративное управление (governance)»5.
Многие инвесторы готовы вкладывать свои средства только в те предприятия, которые соблюдают принципы устойчивого развития. Инвесторы анализируют различные факторы: насколько безопасно производство, как компания соблюдает экологические требования и управляет отходами. Может приниматься во внимание и гендерный состав руководителей и коллектива. Инвестор может отказать в финансировании компании, если она не соответствует указанным требованиям. Ряд российских крупных банков включили в кредитный процесс ESG-принципы, проверяют заемщиков на соответствие этим принципам6. Таким образом, как отмечают специалисты, «бренды, соответствуя стандартам ESG, имеют конкурентное преимущество перед инвесторами»7.
Для того чтобы принять решение об инвестировании в компанию, инвесторы обращаются в компании, составляющие ESG-рейтинги. Они оценивают компании, применяя свои методики подсчета результатов. Существуют также ESG-рейтинги фондов, с помощью которых инвестор может оценить ESG-риски не только отдельной компании, но и всего портфеля. В России Мосбиржа вместе с Российским союзом предпринимателей ежедневно делают расчет индексов устойчивого развития, на которых сформированы паевые инвестиционные фонды8.
В России не все компании работают на основе принципов устойчивого развития, уступая в этом вопросе США и странам Европы9. Однако наблюдается тенденция увеличения числа российских компаний, следующих этим принципам в своей деятельности.
Формы устойчивого финансирования в последние годы быстро развиваются, поскольку все большее число институциональных инвесторов и фондов используют различные подходы к инвестированию в области окружающей среды, социальной сферы и управления10.
В отчетах Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) отмечается, что за последние десятилетия наблюдался быстрый рост инвестиций в сферы, связанные с защитой окружающей среды, социальную сферу и управление, а «количество профессионально управляемых портфелей, в которые интегрированы ключевые элементы оценок ESG, по некоторым показателям превышает 17,5 трлн долл. США во всем мире». При этом «объем сопутствующих обращающихся инвестиционных продуктов, доступных институциональным и розничным инвесторам, превышает 1 трлн долл. США и продолжает быстро расти на основных финансовых рынках»11. Растущий интерес инвесторов к принципам ESG свидетельствует о том, что вопросы экологического, социального и корпоративного управления, включая соответствующие риски, могут повлиять на долгосрочную деятельность инвесторов, поэтому им рекомендуется уделять должное внимание принципам устойчивого развития при принятии инвестиционных решений12.
ESG-инвестирование в широком смысле представляет собой «подход, который направлен на учет экологических, социальных и управленческих факторов в распределении активов и принятии решений о рисках, чтобы обеспечить устойчивую, долгосрочную финансовую отдачу»13. Как показывают недавно проведенные исследования, ESG-инвестирование может при определенных условиях привести к эффективному управлению рисками и получению прибыли, не уступающей по доходности традиционным финансовым инвестициям. Тем не менее люди стали понимать, как сложно бывает измерить показатели ESG. С другой стороны, как отмечается в отчете ОЭСР, общество все большее внимание уделяет таким вопросам, как изменение климата, ответственное ведение бизнеса, поэтому можно предположить, что социальные ценности будут оказывать все большее влияние на выбор инвесторов и сказываться на корпоративных ценностях и производительности труда14.
Наблюдается интерес к устойчивому инвестированию со стороны государственного сектора, в том числе со стороны центральных банков, которые выразили намерение поддержать переход финансовых систем к «более зеленой», низкоуглеродной экономике. Центральные банки в ряде стран с развитой и развивающейся рыночной экономикой взяли на себя обязательство интегрировать методы ESG-инвестирования в свою деятельность. При этом, как отмечает ОЭСР, решения, принимаемые корпорациями и финансовыми посредниками, свидетельствуют о том, что изменение климата и физические риски будут все больше влиять на финансовый сектор и, соответственно, требуют включения этих факторов в оценку финансовой стабильности предприятий15.
Под устойчивым инвестированием обычно понимают «процесс рассмотрения экологических, социальных и управленческих факторов при принятии инвестиционных решений, что приводит к увеличению долгосрочных инвестиций в устойчивую экономическую деятельность и проекты»16. Чем обусловлен рост такого инвестирования? По мнению экспертов, это связано с желанием инвесторов оказывать экологическое и социальное воздействие. Как отмечается в документах ОЭСР, наблюдается широкая тенденция по всему миру: многие страны мобилизовали свои силы, чтобы внести свой вклад в устойчивое развитие. Бизнес занимает активную позицию, пытаясь реализовать ESG-концепции в инвестиционной практике, в результате чего появились рейтинги в таких аспектах, как окружающая среда, социальная сфера и управление, на этом основано ESG-инвестирование. Далее подчеркивается, что «инвестиции в сферу, связанную с окружающей средой, социальную сферу и управление развивались в последние годы для удовлетворения потребностей институциональных и розничных инвесторов, а также некоторых государственных органов. Они хотят лучше учитывать долгосрочные финансовые риски и возможности для своих инвестиций при принятии решений для обеспечения долгосрочной перспективы17. В документе отмечается, что среди долгосрочных факторов — экологических, социальных и управленческих — могут возникать разногласия и риски, приводящие к ухудшению ситуации, что может со временем снизить стоимость акционерного капитала и увеличить кредитный риск. Таким образом, ESG-инвестирование направлено на сочетание лучшего управления рисками с повышением доходности портфеля с учетом ценностей инвесторов и бенефициаров в инвестиционной стратегии. Делается вывод, что «в этом отношении инвестиционное сообщество стало рассматривать ESG как инвестиционный подход, который направлен на использование инвесторами более последовательной информации о существенных экологических, социальных и управленческих изменениях, рисках и возможностях, чтобы обеспечить устойчивую, долгосрочную финансовую прибыль»18.
ESG-инвестиции рассматривают как «вложение в компании, которые осуществляют свою деятельность на принципах экологичности, социальной ответственности и высокого качества корпоративного управления»19.
В настоящее время использование принципов ESG при осуществлении инвестиций становится общепризнанной тенденцией. Многие инвесторы применяют принципы ответственного инвестирования, в результате чего инвесторы могут отказаться или сократить долю своего участия «в компаниях, деятельность которых загрязняет окружающую среду, истощает ресурсы, связана с некоторыми социально неполезными сферами (например, табачный, игорный или алкогольный бизнес) или непрозрачными, несправедливыми либо коррупционными корпоративными проявлениями»20.
В литературе предлагаются различные термины, которые можно отнести к «устойчивым» инвестициям: ESG-инвестиции, ответственные, социальные, импакт-инвестиции, зеленые инвестиции. По мнению С. Л. Кабир, «поскольку подобные инвестиции способствуют решению комплекса проблем социально-экономического развития сообществ, проживающих в границах конкретной территории, и направлены на достижение устойчивого развития, то данные инвестиции еще называются sustainable (устойчивые), responsible (ответственные), impact (влияющие). Образно говоря, социально ответственное инвестирование — это тот результат, который получается в процессе нахождения баланса финансовой результативности для бизнеса и общественной пользы»21.
Д. Г. Алексеева под ответственным инвестированием понимает концептуальный подход к инвестированию, основанный «в том числе на учете в инвестиционной деятельности, осуществлении оценки и мониторинга объектов инвестиций ESG-факторов, рисков и возможностей, которые указанные факторы создают для объектов инвестиций, а также в добросовестном осуществлении прав акционера и во взаимодействии с обществами — объектами инвестиций»22.
Более полное определение, отражающее, пожалуй, все аспекты ответственного инвестирования, дает Банк России: «Ответственное инвестирование — инвестирование, базирующееся в том числе на стремлении инвестора содействовать устойчивому развитию общества в целях увеличения доходности инвестиций своих клиентов и выгодоприобретателей при приемлемом уровне риска и выражающееся в учете ESG-факторов в процессе инвестиционной деятельности, осуществлении оценки и мониторинга объектов инвестиций, добросовестном осуществлении прав акционера и взаимодействии с обществами, а также раскрытии инвестором информации о применяемых им подходах и политиках в области ответственного инвестирования»23.
А. В. Белицкая отмечает, что термины «устойчивое инвестирование», «ответственное инвестирование», использующиеся в международной практике термины «импакт-инвестирование», «социальное инвестирование», «зеленое инвестирование» подчеркивают различные аспекты одного и того же явления, но содержат в себе при этом общие черты с точки зрения правовых конструкций инвестирования (займы, облигации, корпорации, инвестиционные фонды и др.). Эксперт полагает, что данные конструкции требуют специального закрепления в законодательстве, так как традиционные инвестиционные инструменты не учитывают специфики ответственного инвестирования24.
В литературе отмечается, что между понятием «устойчивое развитие» и ESG есть разница: «устойчивое развитие представляет собой философию, базирующуюся на трех идеях», аббревиатура ESG «появилась для более конкретного отражения того, насколько эффективно бизнес движется к достижению целей устойчивого развития»25. Если устойчивое развитие неизмеримо, то ESG измерить можно26.
По мнению А. В. Белицкой, факторами «устойчивого или ответственного инвестирования (SRI) являются долгосрочный характер возврата вложенных средств, низкая прибыльность проектов, высокие риски неполучения прибыли. Суть такого инвестирования состоит не в том, чтобы инвестор напрямую заработал от факта вложения, а в том, чтобы прибыль возникла от совокупности факторов, включая возможность экономии ресурсов в будущем, мотивацию сотрудников, для которых созданы благоприятные условия работы, высокую репутацию компании. В данном случае в основном используется ресурсосберегающий подход и инвестиции представляют собой отказ от потребления в пользу накопления. Полезный эффект от инвестиций при этом получают наряду с инвестором также общество, государство, каждый житель планеты, в том числе и в будущем»27.
29 июня 2019 г. лидеры стран G20 в рамках Осакской декларации одобрили Принципы качественных инфраструктурных инвестиций, которые должны быть внедрены на национальном уровне во всех странах — участницах G20. Принципы «охватывают различные аспекты подготовки и реализации инфраструктурных проектов — экономические, управленческие, социальные и экологические»28. Документ включает в себя следующие принципы: «1) повышение положительного влияния инфраструктуры на достижение целей устойчивого роста и развития; 2) повышение экономической эффективности инфраструктурных проектов на протяжении всего жизненного цикла; 3) интеграция экологических и климатических аспектов в инфраструктурные проекты; 4) повышение устойчивости к природным катастрофам, чрезвычайным происшествиям и прочим рискам; 5) интеграция социальных аспектов в инфраструктурные проекты; 6) повышение качества и прозрачности управления инфраструктурой»
...
