Читать бесплатно онлайн книгу автора  Полный курс инвестиций в одной книге. От акций и облигаций до ETF и IPO

Мишель Кейган

Процентные ставки: заимствования и кредиты

Процентная ставка – цена, которую платит заемщик тому, кто дал ему деньги. От акций до облигаций и недвижимости – на все виды инвестиций так или иначе влияет уровень ставок, хотя и по-разному.

Чтобы понять, какое влияние уровень ставок оказывает, нужно разобраться, как вообще устроены процентные ставки. Для большинства людей это либо небольшие проценты по вкладам, либо, наоборот, деньги, которые приходится переплачивать банку по кредитке. Для кого-то это просто непонятная цифра в графике ипотечных выплат – и больше ничего.

Но все начинается с Федеральной резервной системы.

Федеральная резервная система

ФРС (Federal Reserve) была создана в 1913 году. Ее задача – управлять процентными ставками и проводить денежно-кредитную политику страны. Сегодня она также контролирует банки и оказывает финансовые услуги правительству США и другим кредитным организациям.

ФРС регулирует ставку федеральных фондов – процент, по которому банки Федеральной резервной системы дают деньги взаймы обычным банкам. Эта ставка задает тон для всех остальных: по кредитам, ипотекам, автозаймам и кредитным картам.

ФРС использует ее, чтобы сдерживать инфляцию. Когда цены растут слишком быстро, ставку повышают. В результате кредиты дорожают, люди тратят меньше и темпы роста цен замедляются.

Но у этого процесса есть и обратная сторона. Когда и люди, и компании вынуждены платить большие проценты, у них остается меньше средств на обычные траты и развитие. Прибыль бизнеса снижается – и инвесторы это чувствуют.

Так что, даже если рынки напрямую не реагируют на изменение ставки, косвенно оно влияет на всех. Чем выше стоимость займов, тем меньше у компаний денег на дивиденды и рост. А снижение прибыли часто тянет за собой и падение цен на акции.

Влияние снижения ставок

Когда ФРС понижает процентные ставки, в экономике становится больше денег. Обычно это воспринимается как сигнал покупать акции: при низких ставках они выглядят более привлекательными с точки зрения соотношения риска и доходности. Кроме того, дешевые кредиты стимулируют экономический рост, компании развиваются, а стоимость их акций растет.

Но у данного процесса есть и обратная сторона. Когда ФРС повышает ставку, растут проценты по новым государственным облигациям. Эти бумаги считаются безрисковыми: они приносят стабильный доход, а при повышении ставок этот доход становится еще выше. То же самое касается муниципальных и корпоративных облигаций: чем выше ключевая ставка, тем дороже обходятся заимствования и тем больше процентов выплачивают новые выпуски.

Экономические индикаторы: ориентиры на рынке

Экономика не движется вслепую. Существуют особые показатели, по которым можно понять, куда она направляется. Эти показатели называют опережающими индикаторами – они первыми дают сигнал о грядущих изменениях. Есть также совпадающие и запаздывающие индикаторы: первые отражают текущее состояние экономики, вторые помогают увидеть, что происходило раньше, и подтвердить уже начавшиеся тенденции.

Идея о том, что где-то звенит колокольчик, который подсказывает, когда покупать или продавать акции, просто несерьезна. За полвека в этой сфере я не встретил ни одного человека, который на самом деле умел бы предугадывать движения рынка. Более того – я не знаю даже никого, кто знал бы такого человека.

– Джон Богл

Многие экономические индикаторы связаны с инфляцией. Что логично: уровень инфляции напрямую влияет на процентные ставки, а те, в свою очередь, – на устойчивость всей экономики. Некоторые показатели также отражают объемы производства и внешней торговли, которые в итоге влияют на цены товаров и услуг.

Индикаторы и вы

Чтобы быть успешным инвестором, не нужно иметь диплом экономиста. Но важно понимать, как и когда экономика способна повлиять на ваши вложения. Чем лучше вы разбираетесь в том, как измеряется экономическая активность и что стоит за цифрами, тем проще принимать разумные инвестиционные решения.

Опережающие индикаторы

Экономисты анализируют множество показателей, но инвесторов в первую очередь интересуют опережающие индикаторы – те, что помогают предсказать, куда движется экономика. Ведь прибыль чаще всего приходит не из настоящего, а из будущего. Понимание того, где экономика окажется завтра, помогает инвесторам (особенно активным трейдерам) принимать решения вовремя.

Ниже рассмотрим восемь самых значимых экономических индикаторов. Некоторые вы наверняка знаете – например ВВП, индекс потребительских цен (CPI), уровень безработицы, динамику занятости и объемы строительства жилья. Другие – вроде индекса цен производителей, индекса потребительского доверия или объема товарных запасов – реже упоминаются, но не менее важны.

Внутренний валовой продукт (ВВП)

ВВП – главный экономический показатель страны, ее своеобразный табель успеваемости. И самая широкая мера экономической активности, включающая четыре основных компонента: потребление, инвестиции, государственные закупки и чистый экспорт.

Посчитать ВВП непросто: это запаздывающий индекс, окончательные данные появляются спустя месяцы. Но именно он показывает, растет экономика или сокращается.

Индекс потребительских цен (CPI)

Индекс потребительских цен в США публикует Бюро статистики труда (BLS). Он напрямую связан с уровнем инфляции и отражает, как меняются розничные цены на фиксированный набор товаров и услуг. В отличие от некоторых других мер инфляции, CPI учитывает как внутренние, так и импортные товары.

Некоторые критики считают, что CPI занижает реальный уровень инфляции – ведь именно по этому показателю рассчитывают индексацию социальных выплат, включая пенсии.

Индекс потребительского доверия

Индекс потребительского доверия показывает, как люди оценивают экономическую ситуацию. Его формируют на основе ежемесячных опросов тысяч семей. После терактов 11 сентября 2001 года индекс резко упал, но затем держался относительно стабильно, несмотря на рост цен на топливо и повышение ставок. Осенью 2008 года, когда рынок обрушился, а кризис затронул банки и ипотеку, индекс снова снизился: люди стали откладывать покупки и копить.

Индекс потребительского доверия – зеркало финансового здоровья страны. Особенно важен он в периоды кризисов и паники: если люди не уверены в будущем, они перестают тратить – и рынок падает еще сильнее.

Уровень занятости

По значимости показатель занятости уступает только ВВП. Ежемесячный отчет о занятости показывает, сколько людей работает, какова средняя продолжительность рабочей недели, уровень оплаты и текущая безработица.

Рост числа рабочих мест задает настроение рынку на месяц вперед: когда занятость растет, люди чувствуют уверенность и тратят больше; когда снижается – напротив, осторожничают, что может сигнализировать о замедлении экономики.

Индекс безработицы

Индекс безработицы – часть отчета о занятости. В отличие от общего числа рабочих мест (совпадающего индикатора), безработица считается запаздывающим показателем: она меняется уже после того, как экономика повернула в другую сторону.

Поэтому для инвесторов такие показатели вторичны. Но если безработица держится на низком уровне несколько месяцев подряд, это может означать, что инфляция не за горами: работодателям приходится повышать зарплаты, и цены начинают расти.

Объемы строительства жилья

Индекс Housing Starts[1] отражает, сколько новых домов и жилых зданий начали строить за месяц. Каждый отдельный дом или квартира считаются одной строительной единицей: если в доме 150 квартир, то они считаются как 150 новых строительных объектов.

Рост данного показателя говорит о вере бизнеса и потребителей в экономику – ведь жилье начинают строить только тогда, когда люди готовы его покупать.

Индекс опережающих показателей (LEI)

Сегодня есть индексы практически для всего, в том числе и для опережающих экономических индикаторов, который так и называется – LEI (Leading Economic Indicators). Он предназначен для того, чтобы предсказывать будущие экономические тенденции.

Если LEI движется в одном направлении три месяца подряд, то можно ожидать приближение разворота – например, три месяца роста подряд часто сигнализируют о начале восстановления экономики.

Почему показатели строительства так важны? Потому что жилищный сектор составляет более четверти всех инвестиций и примерно 5 % экономики США (по данным Бюро переписи населения). Когда строительство замедляется, экономика обычно тоже слабеет. А рост активности в строительстве, наоборот, помогает переломить ситуацию и вывести экономику на путь роста.

Индекс общего объема товарных запасов

Ежемесячные данные о запасах – словно большой неоновый указатель для экономистов и инвесторов: они показывают, насколько хорошо бизнес продает свои товары.

Информация собирается из трех основных источников:

• промышленное производство,

• оптовая торговля,

• розничные отчеты.

Наиболее изменчивая часть – розничные запасы: их колебания часто вызывают сильные скачки в статистике. Если запасы резко падают, то можно говорить о том, что спрос растет и начинается новый виток роста. Если же склады быстро заполняются – вероятно, спрос снижается и экономика движется к спаду.

Индекс цен производителей (PPI)

Индекс цен производителей (Producer Price Index, PPI), который также публикует Бюро статистики труда США, отслеживает, как меняются оптовые цены.

Он включает три уровня:

• сырье и материалы,

• промежуточные товары (находящиеся в процессе производства),

• готовая продукция (готовая к продаже).

Каждый месяц для расчета индекса собирают около 100 000 цен примерно от 30 000 предприятий. Хотя PPI относится к совпадающим индикаторам, он часто предвосхищает направление движения индекса потребительских цен (CPI) – ведь рост оптовых цен обычно вскоре отражается и на розничных.

Сектора, или Как разобраться в отраслях

Любой, кто начинает интересоваться инвестициями, довольно быстро услышит выражение «ротация секторов». Разные отрасли экономики чувствуют себя по-разному на каждом этапе экономического цикла. Некоторые расцветают, когда экономика растет, другие, наоборот, показывают лучшие результаты во времена спада. Это значит, что возможности заработать есть всегда – важно лишь понимать, где искать.

Чтобы воспользоваться ротацией секторов, нужно сначала разобраться, что такое сектор.

Проще говоря, сектор – группа родственных отраслей. Многие, даже профессионалы, путают понятия «сектор» и «отрасль», но между ними есть разница. Отрасль – конкретная группа компаний, занимающихся схожим видом бизнеса. Сектор – понятие шире: он охватывает несколько отраслей сразу. Например, финансовый сектор включает: банковское дело, инвестиционные банки, ипотеку, бухгалтерию, страхование и управление активами – шесть разных отраслей.

Где мы сейчас в экономическом цикле

Далее важно понять, на каком этапе цикла находится экономика: спад, рецессия, подъем или восстановление.

Актуальные данные публикуют ведущие финансовые издания вроде The Wall Street Journal, а также Бюро экономического анализа США (bea.gov). Поняв, где экономика сейчас, можно предположить, куда она движется дальше, – пусть и без точных сроков. Экономические циклы повторяются по узнаваемой схеме.

Если страна находится в глубокой рецессии, следующим этапом почти всегда становится подъем – лучшее время, чтобы активнее инвестировать. Знание таких закономерностей и понимание ротации секторов помогает находить возможности получить прибыль при любом состоянии рынка.

Инвестиции в секторные фонды

Воспользоваться преимуществами ротации секторов можно через секторные фонды. Это паевые или взаимные фонды, которые инвестируют в один конкретный сектор – например технологический, здравоохранение или энергетику. Иногда они фокусируются еще уже – скажем, только на электронике или фармацевтике. Секторные фонды обычно рискованнее, чем широкие индексные, но и потенциал доходности у них выше. О том, как именно выбирать такие фонды, речь пойдет позже – в разделе о взаимных фондах.

Ротация секторов – движение прибыльности между различными частями экономики по мере прохождения цикла. Одни секторы растут в одни периоды, другие – в другие. Схема довольно предсказуема:

• во время спада хорошо чувствуют себя коммунальные услуги и сервисные компании;

• с началом рецессии начинают расти технологии, циклические и промышленные компании;

• когда экономика выходит на восстановление, лидируют сырьевые и энергетические сектора;

• в фазе устойчивого роста особенно успешны потребительские товары повседневного спроса.

Понимая, где сейчас находится экономика, можно примерно предсказать, какие сектора станут следующими лидерами.

Индекс на все случаи жизни

Профессиональные инвесторы любят сравнивать результаты – для этого они используют индексы. Индексы есть на все: от акций малых компаний до облигаций развивающихся стран. Они показывают, насколько хорошо (или плохо) чувствует себя рынок или его отдельный сегмент. Некоторые индексы охватывают тысячи бумаг, другие – лишь несколько десятков.

Самый известный из них – промышленный индекс Доу – Джонса (Dow Jones Industrial Average). Он назван в честь Чарльза Доу, первого редактора The Wall Street Journal, и его партнера Эдварда Джонса. Именно Доу создал первый в истории публичный индикатор состояния рынка, и это изменило сам подход к инвестированию.

Индекс включает 30 крупнейших компаний, торгующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Это такие надежные гиганты, как McDonald’s, Coca-Cola, DuPont, Eastman Kodak и другие. Доу задумывался как зеркало всей американской экономики: в него входят компании из разных сфер: развлечения, автомобилестроение, здравоохранение, финансы.

General Electric и индекс Доу – Джонса

General Electric (GE) – единственная компания, которая входила в первоначальный состав промышленного индекса Доу – Джонса, созданного еще в 1896 году, и остается в нем до сих пор. Правда, не без перерывов: GE исключали из индекса в 1898-м, вернули год спустя, снова убрали в 1901-м и окончательно вернули в 1907 году.

Как считается индекс Доу

30 компаний, входящих в промышленный индекс Доу – Джонса, сравниваются по цене акции, а не по капитализации – в отличие от большинства других индексов. Проще говоря, индекс Доу вычисляют так: складывают цены всех акций, делят на их количество и корректируют результат на дробления (сплиты).

Главное, что стоит помнить, – каждая компания в индексе имеет одинаковый вес.

Индексы по капитализации

Большинство других индексов строятся по капитализации: чем больше компания, тем больший вес она имеет в расчетах. Например, S&P 500 – один из самых известных и авторитетных ориентиров для инвесторов. Он включает 500 компаний:

• 400 промышленных,

• 20 транспортных,

• 40 коммунальных,

• 40 финансовых.

Основу индекса составляют акции Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), но есть и бумаги, торгующиеся вне биржи (OTC).

Индексы компаний с малой капитализацией

Russell 2000 отслеживает динамику акций компаний малой капитализации – с рыночной стоимостью примерно от 300 миллионов до 2 миллиардов долларов.

Данный индекс – часть более крупного Russell 3000, который объединяет весь рынок. Russell 2000 включает две тысячи наименьших компаний из этой общей выборки.

Индексы с равным весом

Есть и такие индексы, где все акции имеют одинаковый вес, независимо от их размера. Например, индекс Value Line (Составной индекс стоимостной линии) отслеживает 1700 компаний с равным весом – с Нью-Йоркской биржи, NASDAQ и внебиржевого (OTC) рынка. Он считается своеобразным барометром фондового рынка – одним из самых надежных способов оценить общее состояние экономики и полезным инструментом для любого инвестора.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC): стражи рынка

Если вы серьезно увлечетесь инвестированием, то обязательно услышите о Комиссии по ценным бумагам и биржам США – SEC (Securities and Exchange Commission). Это государственный орган, следящий за порядком на фондовом рынке.

SEC появилась в 1934 году, во времена Великой депрессии, после принятия Закона о ценных бумагах и биржах. Главная цель тогда была простая – вернуть доверие к финансовым рынкам. Новый закон установил четкие правила и дал SEC полномочия контролировать деятельность участников рынка.

По сути, SEC – надзорный орган, который следит, чтобы на рынке не происходило ничего незаконного. Для этого комиссия устанавливает строгие стандарты для брокеров, инвесторов и публичных компаний. Любая компания, чьи акции торгуются на американской бирже, обязана быть зарегистрирована в SEC.

Главная задача SEC – защита инвесторов. Комиссия следит, чтобы рынки оставались честными. И требование, чтобы публичные компании раскрывали достоверную информацию – в том числе ежегодные финансовые отчеты, проверенные аудиторами, – один из способов добиться прозрачности. Так инвесторам проще принимать решения на основе фактов, а не слухов.

Кроме того, SEC регулирует деятельность всех организаций, связанных с торговлей ценными бумагами, и специалистов, которые дают инвестиционные советы.

Инсайдерская торговля

Одна из самых известных тем, находящихся под пристальным вниманием SEC, – инсайдерская торговля, или торговля по инсайдерской информации. Речь идет о покупке или продаже акций на основании конфиденциальных данных, недоступных широкой публике. Те, кто владеет такой информацией, получают несправедливое преимущество. Подобные истории часто становятся особенно громкими – вспомните Martha Stewart, Enron или WorldCom. Но какой бы громкой ни была история, она редко помогает вернуть деньги тем, кто пострадал.

Отдел расследований SEC

Внутри комиссии есть отдел по обеспечению исполнения закона (Division of Enforcement). Его задача очевидна: следить, чтобы федеральные законы о ценных бумагах соблюдались строго и без исключений. Этот отдел расследует нарушения и предлагает меры для их устранения. Но самое главное – SEC существует для защиты инвесторов: от мошенничества, от ложной информации, от недобросовестных брокеров.

На сайте комиссии есть специальный раздел EDGAR – электронная база данных, где собраны все отчеты публичных компаний (например, формы 10-K и 10-Q) с 1994 года. Введите название любой компании – и вы получите ее отчетность. Наверное, первое место, куда стоит заглянуть перед покупкой акций.

Где искать информацию

На официальном сайте www.sec.gov можно сообщить о подозрительных операциях, найти полезные материалы о защите инвесторов и даже подать жалобу онлайн. SEC также ведет горячую линию: 1-800-SEC-0330 – туда можно обратиться с вопросами или жалобами.

Мировая экономика: рынок в глобальном масштабе

За последние 20–30 лет одно из самых значимых событий – информационная революция. Скорость, с которой сегодня распространяются новости, практически стерла границы между странами. Как метко заметил Томас Фридман в своей книге «Плоский мир», глобализация сделала планету единой экономической площадкой. Все это напрямую влияет на инвестиции.

Рынок не существует в вакууме. То, что происходит на фондовых биржах США, тут же отражается на остальном мире. Изменение процентных ставок по американским облигациям способно повлиять на долговые рынки за океаном. Спад в экономике США почти мгновенно бьет по другим странам – и наоборот. Любой крупный мировой кризис сказывается на ценах акций, облигаций, сырья и валют.

Глобальная прибыль

При этом масштаб мировых рынков дает инвесторам одно важное преимущество: возможности есть всегда. Когда крупные экономики буксуют, развивающиеся страны нередко выходят в рост. Стихийное бедствие в одной части света может вызвать ускорение экономики в другой – или, наоборот, дефицит и спад, в зависимости от характера и масштаба событий.

Интернет сделал мир гораздо компактнее. Теперь мы узнаём о событиях в другой стране в ту же секунду, как они происходят. Стоит бирже в Азии или Европе подняться или упасть на несколько пунктов – и это уже отражается на новостных лентах, а порой и на настроении инвесторов по всему миру. Международная торговля тесно переплетена, и колебания валют разных стран тут же отражаются на курсе доллара. А значит, влияют и на инвесторов, независимо от того, во что они вкладывают – акции, облигации, недвижимость или более сложные финансовые инструменты. Иногда эффект ощущается сразу, иногда – постепенно. Раньше следить за состоянием мировой экономики нужно было только тем, кто инвестировал за рубежом. Сегодня же каждый инвестор должен понимать, что происходит в других странах, потому что мировые процессы влияют на всех без исключения.

Какую компанию выбрать – иностранную или американскую?

Покупая акции, стоит всегда выяснять, кому принадлежит компания – американскому или иностранному владельцу. Инвестировать в зарубежные компании – не плохо, но риск в таком случае может быть выше. Все зависит от того, где зарегистрирована компания и кто ею управляет.

Основы компании: разбираемся в азах

Когда вы покупаете акции компании, вы становитесь ее совладельцем. А значит, как и при любой другой покупке, стоит разобраться, что именно вы берете и зачем. Иначе никак, так что придется провести небольшое исследование. Да, кому-то это может показаться скучным, но именно тут и кроется смысл разумного инвестирования.

Большинство преподавателей говорят, что 75 % обучения – домашняя работа. То же и с инвестициями. Исследуйте, анализируйте, проверяйте. Загляните в новости компании, почитайте ее отчеты, посмотрите на сайте или спросите у брокера свежие данные. Чем больше вы знаете – тем спокойнее спите.

Разбирайся в том, что покупаешь. Покупай то, в чем разбираешься.

Быть потребителем – значит каждый день что-то оценивать. Мы все принимаем решения: сравниваем цены, читаем отзывы, ищем, где выгоднее. Вы ведь не покупаете телевизор, не посмотрев обзоры, и не берете новое лекарство, не убедившись, что оно помогает. Вот этот навык критичного выбора и есть инвестиционное мышление.

Иногда достаточно просто наблюдать. Например, вы побывали в Японии и заметили, что там раскупают новый напиток от Coca-Cola. Или в ресторане все расплачиваются картами American Express. Такие наблюдения – не просто любопытство. Это сигналы о том, какие компании развиваются и где могут быть перспективы.

Осторожно, «отличный совет»

Поначалу серьезный подход к выбору акций может показаться утомительным, но именно он в итоге приносит прибыль. К сожалению, многие знакомятся с инвестициями благодаря «отличным советам» от приятеля, парикмахера или таксиста. Истории о легких деньгах звучат заманчиво, но почти всегда заканчиваются одинаково – потерей денег.

Какой бы способ инвестирования вы ни предпочли, важно иметь источник информации, на который можно опереться при выборе. Сегодня проще всего начать с интернета: он дает массу бесплатной, оперативной и достоверной информации. Все крупные компании ведут собственные сайты, а десятки специализированных платформ публикуют свежие котировки и финансовые отчеты. Ваша задача – выбрать источники, которым вы действительно доверяете.

Читаем годовой отчет

Большинство людей скорее пройдут босиком по углям, чем откроют годовой отчет компании. Этим корпорации и пользуются: заливают страницы яркими фотографиями и оптимистичными фразами. Многие решают, что если отчет тяжелый и блестит – значит, год удался. Но цифры внутри могут рассказать совсем другую историю. Когда вы разберетесь в них, может оказаться, что годовой отчет – кладезь информации. Из него видно, как компания справляется со своими обязательствами, куда она движется и растет ли прибыль.

Инвестиционный чек-лист