Но мы структурируем сделки таким образом, чтобы наши доходы соответствовали нашим рискам. Мы всегда сравниваем условия займов с подобными же LBO, которые мы рассматриваем в это же время, а также с другими нашими аналогичными инвестициями. Мы анализируем финансовую отчетность компании, прогнозы денежных потоков с учетом вероятности различных сценариев. Мы оцениваем каждый сегмент компании в отдельности. Мы также сравниваем доходность каждого типа наших вложений с имеющимися на рынке ценными бумагами — сначала индивидуальные компоненты нашего участия, а потом и весь пакет в целом. Старший долг и акции оценить относительно легко. Сложнее дело обстоит с оценкой субординированного долга. Обычно в LBO мы рассматриваем субординированный долг как инвестиции собственного капитала и оцениваем уровень его необходимой доходности с этой точки зрения. Альтернативно мы смотрим на доходность облигаций с рейтингом В и добавляем к ней некоторую премию. При этом мы понимаем, что доходность этого вида долга в структуре LBO ограничивается способностью компании расплачиваться по нему. В этом случае, если возможной доходности нам не хватает, мы можем включить в дело кикер в виде варрантов, конвертируемых облигаций и даже обыкновенных акций. В финальном анализе мы больше всего смотрим на адекватность доходности всего пакета наших инвестиций в LBO, а не на то, как эта доходность распределяется между различными видами кредитов и прочих инвестиций, которые фигурируют в сделке. Конечно, очень желательно, чтобы при этом каждый слой наших вложений «выживал» сам по себе.