Итак, к настоящему моменту мы рассмотрели три основных DCF-метода:
«классический» метод с использованием WACC;
метод оценки с помощью скорректированной дисконтированной стоимости (APV, или Adjusted Present Value);
метод оценки с помощью денежных потоков акционерам (FCFE, или Free Cash Flows to Equity).
как посчитать, насколько быстро может расти компания, чтобы ее кредитная нагрузка не превышала критический уровень? Ориентир по этой цифре можно посчитать по формуле:
G* = ROE × (1 – d),
где:
G* — максимальный процент роста активов, который компания может себе позволить без необходимости дополнительного финансирования за счет заемных средств (так называемый уровень «стабильного» роста — sustainable growth rate);
ROE — доходность собственного капитала;
d — процент выплаты дивидендов (от чистой прибыли).
В нашем случае «стабильный» уровень роста компании «АВС» равен 23% × (1–25%) = 17%.
«модернизированная» САРМ будет выглядеть так:
ke = rf + rc + ks + βe × rm,
где:
rf — безрисковая ставка (доходность долгосрочных казначейских облигаций США);
rc — премия по доходности долгосрочных облигаций конкретной страны к облигациям США;
ks — премия за низкую ликвидность акций компании;
βe — бета проекта с учетом левериджа;
rm — риск-премия рынка.