коэффициента «облигации/акции» благоприятен для инвестиций в облигации. Падение коэффициента «облигации/акции» говорит о том, что акции превосходят облигации. Рост коэффициента «облигации/акции» обычно свидетельствует о слабости экономики, а его падение — о силе экономики. Рост коэффициента «CRB/облигации» (или коэффициента «CRB/акции») говорит о предпочтительности инвестиций в товарные рынки относительно облигаций и/или акций
Облигации и акции, как правило, падают вместе на раннем этапе экономического спада и в начале медвежьего рынка. (Исключение из этого правила наблюдается в условиях дефляции, когда цены облигаций растут, а цены акций падают, как, например, после 2000 г.) Можно ли добиться диверсификации портфеля, ограничивая свой выбор двумя активами, которые обычно падают вместе? Гораздо разумнее включить в портфель класс активов, который растет, когда падают акции и облигации.
Принципы межрыночного взаимодействия проливают свет на процесс ротации секторов, понимание которого приобрело большое значение в последнее время. Вопрос теперь не в том, быть или не быть на рынке, а в том, где быть на рынке.
Как правило, акции производителей товаров повседневного потребления тесно связаны с ценами облигаций, а циклические акции тесно связаны с ценами сырьевых товаров.
Одной из причин падения цен облигаций был резкий рост цен на нефть в начале 1999 г. с последующим повышением процентных ставок по всему миру и усилением инфляционных опасений.
Рост цен сырьевых товаров обычно приводит к снижению цен облигаций
На протяжении четырех лет после 1982 г. двумя основными факторами, поддерживавшими устойчивый рост фондового рынка, были падение цен сырьевых товаров (низкая инфляция) и рост цен облигаций (падение процентных ставок).
В 1990 г. я закончил книгу, озаглавленную «Межрыночный технический анализ: торговые стратегии для мировых рынков акций, облигаций, товаров и валют»[1]. Мне хотелось показать, как тесно связаны между собой финансовые рынки на национальном и глобальном уровне. Книга подчеркивала, что техническим аналитикам необходимо расширить поле зрения и учитывать межрыночные взаимосвязи. Анализ рынка акций, например, без рассмотрения трендов на рынках доллара, облигаций и сырьевых товаров просто неполон. Финансовые рынки можно использовать как опережающие индикаторы других рынков и иногда как подтверждающие индикаторы взаимосвязанных рынков. Поскольку идея этой книги отрицала привычную для сообщества технических аналитиков концентрацию на отдельном рынке, некоторые сомневались, может ли новый подход применяться в техническом анализе. Многие спрашивали, существуют ли вообще межрыночные взаимосвязи и могут ли они использоваться в процессе прогнозирования. На возможность взаимосвязи глобальных рынков также смотрели скептически. Как все изменилось всего лишь за десятилетие!
Межрыночный анализ
Слабость доллара и повышение цен на сырьевые товары также создавали угрозу роста долгосрочных процентных ставок.
Межрыночный анализ говорил, что устойчивость инвестиционных трастов недвижимости и домостроительных компаний тесно связана с историческим снижением процентных ставок до самого низкого уровня за 45 лет.
