Если процентные ставки растут, а цены фьючерсов падают, то короткая позиция по фьючерсам получит дополнительную маржу; маржа может затем быть реинвестирована под более высокие ставки. И наоборот: если процентные ставки падают, то стороне, занявшей по фьючерсам короткую позицию, придется вносить на счет вариационную маржу; в то же время за счет падения ставок стоимость финансирования окажется более низкой
Для того чтобы понять суть стратегии, рассмотрим случай инвестора, являющегося держателем 20-летней казначейской облигации: инвестор продает фьючерс на казначейскую облигацию, предполагающий поставку имеющейся у инвестора облигации через три месяца. Срок до погашения казначейской облигации составляет 20 лет, однако в реальности инвестор сократил его до трех месяцев.
До того как на рынке появились фьючерсы на процентные ставки, инвесторы осуществляли такого рода спекуляции с помощью долгосрочных казначейских облигаций: они открывали короткую позицию по облигации, если ставки, по их мнению, должны были расти, и покупали облигацию, если предполагалось падение ставок. Использование фьючерсных контрактов на процентные ставки, а не самих инструментов спот-рынка (долгосрочных казначейских облигаций) имеет три преимущества. Во-первых, расходы на трансакции, связанные с торговлей фьючерсами, ниже, чем стоимость проведения сделок на спот-рынке. Во-вторых, маржинальные требования для фьючерсов ниже, чем для казначейских ценных бумаг. Использование фьючерсов, таким образом, обеспечивает большее кредитное плечо. И наконец, открыть короткую позицию на рынке фьючерсов легче, чем на рынке казначейских долговых обязательств
Теория рынков капитала гласит: портфель, состав которого повторяет состав рынка, в случае если рынок является эффективным, обещает наивысший уровень прибыли на единицу риска
Метод стратифицированной выборки (stratified sampling approach) предполагает деление параметров индекса на ячейки, каждая из которых представляет один из параметров индекса
Таким образом, цена отзывной облигации состоит из цен двух ее компонентов, а именно:
цена отзывной облигации = цена неотзывной облигации – цена колл-опциона.
Следует заметить, что риск процентных ставок и риск реинвестиций
коэффициент покрытия процентов рассчитывается путем деления доналогового дохода вместе с уплаченными процентами на подлежащий выплате процент. Чем выше этот коэффициент, тем меньше — при равенстве прочих факторов — кредитный риск. Если доналоговый коэффициент покрытия процентов компании меньше единицы, это означает, что ей придется занимать финансовые средства, задействовать денежные потоки от текущей деятельности или средства от продажи фондов, чтобы покрыть необходимые выплаты по процентам.
Дата, определенная для возврата номинала, носит название даты погашения. Если эмитент не объявил дефолт или не погасил выпуск раньше, чем предполагалось, инвестору, планирующему держать облигацию до даты погашения, обеспечен заранее известный денежный поток
