Этот метод называется методом FCFС, от названия типа вычисляемых денежных потоков — «свободные денежные потоки капитала» (free cash flows to capital), то есть денежные потоки, которые могут быть распределены между кредиторами и акционерами пропорционально вложенным ими средствам, то есть пропорционально структуре капитала. Механика метода заключается в следующем:
1. Начинаете с получения EBIT компании (Earnings before Interest and Tax — прибыль до уплаты налога на прибыль и процентных платежей).
2. Из EBIT получаете EBIAT (Earnings before Interest after Tax — прибыль после уплаты налога на прибыль). EBIAT = EBIT × (1 — ставка налога на прибыль).
3. К EBIAT прибавляете неденежные (non-cash) расходы, в основном амортизацию, гудвил, отложенные налоги.
4. Вычитаете из EBIAT те деньги, которые надо реинвестировать обратно в бизнес. Сюда обычно входят капитальные вложения и инвестиции в дополнительный оборотный капитал.
Для вычисления EBIT нам надо будет сделать предположения по изменению стоимости некоторых ресурсов, которые даны в кейсе. Расчет мы делаем на 10 лет, так как в кейсе предполагается, что именно столько лет проработает завод в Коллинсвилле.
Для вычисления EBIAT нам нужно знать ставку налога на прибыль. В данном случае эту ставку мы можем вычислить по финансовой отчетности Dixon Corporation, поделив налоги на прибыль до уплаты налогов. Получается в среднем 48%.
Финансовый менеджмент для практиков: Полный курс МВА по корпоративным финансам ведущих бизнес-школ мира
·
Алексей Герасименко
